（原标题：商品市场工强农弱的格局有所改变）

摘要

股指：震荡偏强；黑色系板块：驱动依然向上，关注市场情绪变化；能源化工：LPG延续强势；有色金属：冲高回落；农产品:资金大量进入粕类版块

2024

05/23

01

股指：震荡偏强

股指。周三市场震荡整理，在光伏的带动下创业板指表现较好。当前国内财政加速扩张，地产政策密集出台，在海内外宏观预期好转的共同带动下，市场风险偏好回升，指数预计维持震荡上行走势。短期市场成交量下滑，导致板块快速轮动，建议逢低做多为主。

02

黑色系板块：驱动依然向上，关注市场情绪变化

螺卷。盘面延续上涨，钢谷网的数据来看，螺纹和热卷的需求都不错，继续去库，同时原材料价格铁矿和焦煤表现强势，成本不断抬升，预计钢价保持震荡偏强的走势。

铁矿。铁矿价格延续上涨，基差收窄，市场对未来铁矿供需格局有比较好的预期，短期虽然铁矿仍有累库情况，但总体需求在好转，预计盘面震荡偏强运行，短期涨幅较大同时大宗商品普遍上涨带来的通胀压力仍在，美国降息预期预计还会有反复，操作上建议逢回调再做多。

双焦。钢厂仍在有序复产，对双焦需求有支撑。而矿难事故引发市场对焦煤供应的担忧，加上当前宏观情绪较好，双焦走势再度偏强。

玻璃。纯碱受检修影响价格上行，玻璃成本支撑强。同时近期地产政策频发，宏观情绪较好。玻璃在成本及宏观双重作用下上行，短期震荡偏强为主。中期回归基本面过剩逻辑。

纯碱。纯碱基本面再度回到紧平衡。考虑到夏季是检修旺季，9月以前，检修还会对盘面不定时扰动，盘面总体震荡偏强运行。

03

能源化工：LPG延续强势

原油。隔夜油价偏弱震荡，处于前期窄幅震荡区间下沿。美联储会议纪要显示其可能在更久的时候维持高利率，对油价形成压制。同时布伦特月差结构暗示欧洲供需减弱，油价短期仍然承压，等待OPEC+会议前夕市场关于三季度产量政策的指引。

沥青。5月第4周沥青产业数据显示本周炼厂开工率小幅反弹，出货量虽环比增加但同比仍处于显著低位。社库春季季节性高点似乎已现，贸易商囤货放缓时间点或早于往年同期，与此同时厂库趋势上行且处于同期相对高位。隔夜收盘期间油价略微走低，预计沥青震荡为主。

LPG。国内进口气压力下华东地区高位小幅回调，但近期化工项目持续复产，国产气外放量维持低位下，国产气供应压力有限，基本面总体坚挺。原油转入震荡后，船运费的上升对远东进口市场形成支撑，国际市场趋稳。盘面此前跟随原油回落后，淡季影响有所计价，基本面坚挺下有震荡筑底趋势，关注盘面PDH价差收缩的可能。

PX。国际油价震荡走弱，成本指引短期有限，不过中长期原油价格仍处于震荡区间，美汽油仍处于去库中，大幅下跌的可能性较小。石脑油走势较弱，裂解价差环比下滑，导致下游化工品利润环比扩张，PX基本面变量有限。5月22日 亚洲SGX市场因卫赛节休市，PX暂无报价。策略建议：短期价格预计呈高位盘整，短多中空逻辑维持，91反套头寸离场，等待右侧信号再接入反套头寸。

PTA。原油带动石脑油价格回落格局下，成本支撑偏软，目前油价处于震荡区间下沿部分，对下游化工品向上指引驱动有限，PTA盘面和现货加工费均有所扩张，目前PTA开工率已反弹至74%左右，装置正逐步回归，聚酯开工率回落至86%附近，大幅下行空间逐步缩小。策略建议：价格跟随成本端呈低位反弹趋势，短期涨幅放缓呈高位整理，下方支撑明显，TA09-01反套可择机介入。

MEG。乙二醇价格呈4500-4600区间整理，安徽昊源30万吨装置今日降负检修，目前负荷5成附近，供需双弱下，维持紧平衡，商品整体情绪较好，加工费环比修复，不过中长期伴随着前期停车装置重启的预期，供应端未能给出明显利多，6月份维持去库的难度加大。策略建议：预计短期价格高位整理，大幅走强空间有限，建议区间操作，中长期逢高做空。

PVC。盘面6300-6400区间高位盘整，昨日日盘曾短暂突破6400关口，期货上行带动现货情绪走强，但对于现货成交未有明显提振，生产企业多稳价出货，高位价格下，下游企业多有抵触情绪。电石价格在经历调涨后暂时稳定。近期出口交付散货船偏多，整柜海运费进一步上涨，印度环比涨27美金报122美元/吨，部分出口商加快交付节奏。策略建议：短期高位多空双方均有离场，不排除价格高位盘整后再度上涨的可能，因此不建议左侧布局空单，主力持仓新高意味着空配集中，政策预期偏强，空配空头拥挤有存在被动离场从而刺激盘面更高弹性的可能。欧宝平台

甲醇。消息面上，内蒙古荣信一期90万吨/年甲醇装置重启中，预计近两天出产品。伊朗货源装船速度已回归正常，装船下滑担忧退去后进口压力逐渐回升，边际驱动依旧偏空，关注海外装置开停对进口节奏的影响。当前春检进入尾声，生产高利润导致供应回归预期较强。传统需求步入淡季，下游对高价甲醇抵触情绪渐强，中长期09合约偏空看待。但短期宏观情绪回暖，终端日耗见底后煤价反弹以及港口低库存对价格仍有一定支撑，基差偏强的情况下09合约难有趋势性下跌，维持高位震荡的概率较大。建议投资者控制持仓、谨慎操作，风险偏好偏低者可等到港口出现大幅累库和甲醇现货价格高位回落等右侧信号出现后再布局空单，持续关注海外甲醇装置运行状态和装船动态以及沿海MTO装置的检修情况。

聚烯烃。聚烯烃表现偏强且加速上涨主要在于两方面影响，一方面是原油的企稳反弹和甲醇以及LPG的快速拉涨给边际成本带来支撑；另一方面，则是在于国内政策端的利好刺激。此外，随着装置检修的不断兑现，聚烯烃开工率目前处于历史极低水平，即便下周检修陆续回归，短期开工还将处于低位震荡状态，供应端因为检修的增加依然有偏强支撑，供应压力较为有限。总体来看，5-6月聚烯烃将维持供需双降的去库格局，大方向以买为主。但考虑到当下库存尤其是上游绝对水平不低，以及需求进入季节性淡季，上方高度同样有限，上方空间的打开需要成本上行或者供应的持续缩减。PE单边买或多配为主，PP长多短空微操为主，目前价格上涨较多的情况下多单可考虑部分止盈落袋。

04

有色金属：冲高回落

铜。comex铜与LME铜价差收窄，短期炒作情绪有所收敛，同时美联储官员近期的发言使得降息预期略有推迟，使得美元指数走强，进而带动铜价回落，但供应端铜精矿供应紧张的状态未得到有效缓解，5月减产规模预计将进一步扩大，而下游需求仍有韧性，被动补库下基本面仍有支撑，铜价回调空间有限。

铝/氧化铝。氧化铝方面，力拓宣布澳大利亚氧化铝厂发货遭遇不可抗力，山西多数铝土矿尚在整合阶段，短期内难以迎来大规模复产，河南地区三门峡铝土矿大部分维持停产状态，个别矿山或能逐步推进复产，但产量极为有限，复产进度推进较为缓慢，短期供应端的炒作情绪消退下氧化铝价格冲高回落。电解铝方面，基本面供需双增，供应端云南复产将持续推进，需求端开工表现尚可，铝锭库存保持在历史偏低水平，铝价易涨难跌。

镍。镍价高位回落。5 月印尼内贸矿基准价持续抬升，镍成本支撑走强。库上仍处于累库通道，一定程度上抑制镍价上方空间。基本面上下两难，镍价跟随有色板块共振明显，关注宏观情绪变化。

贵金属。继上周美国公布4月CPI数据出现回落，4月零售销售月率意外下滑，美国通胀压力有所缓解。周末国内发布住房相关政策：首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%；5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；降利率保交房，稳楼市“多箭齐发“欧宝体育。国内外宏观面均向好，叠加地缘政治冲突再起，贵金属板块偏强势运行。

05

农产品:资金大量进入粕类版块欧宝

油脂。近期由于宏观面氛围偏暖，对油脂有一定的推动，但随着价格走高上方的压力也逐渐加大，尤其是基本面偏弱的棕榈油已经呈现承压回落的走势。目前油脂基本面多空交织，并没有很明显的驱动因素。相对而言品种之间的套利更有机会。

豆粕/菜粕。昨日尾盘资金大量进入粕类版块，两粕价格走强。不过目前粕类基本面处于多空交织的格局，此前的巴西洪水利多影响仍在，但美豆产区天气利于作物生长，而国内也随着进口大豆到港量增加也处于累库阶段，因此粕类的这波上涨的持续性还有待于观察。欧宝注册

生猪。南北地区价格突破16元/公斤，主要也是受到二育情绪的推动，但是目前后续价格再度上涨有压力，后续预计窄幅调整。需求方面，高温天气蔓延，居民消费更喜清淡，下游猪肉消费有所回落，钢联样本数据显示本周屠宰企业开工率继续下滑，各大批发市场白条到货减量，猪肉需求的季节性淡季特征明显。本周养殖端出栏体重125.08kg，较上周下降0.29kg，标肥价差坚挺，大猪维持高价。母猪存栏方面环比上涨，主要集中于集团厂，近期仍需关注情绪高昂的二育情况。情绪上二育短期拉动价格，轻仓试多。

白糖。原糖期货周三再度收低，7月原糖期货结算价报每磅18.23美分，国内夜盘白糖主力下跌0.77%。巴西中南部地区甘蔗收割开局强劲，而市场担忧近期主产区干旱天气降低糖产量。糖贸易商丰益国际称中国的糖产量可能会超过政府预计的1100万吨。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价，目前进入纯销售期，国内库存偏低，目前糖厂挺价意愿强。短期来看，郑糖表现强于原糖，易出现震荡行情。

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